兩板期貨的合約設計及交割注意事項

    李洪帆：大家下午好，請大家就坐，我們馬上就開始了。下午先請我們綠居委的顧問，邵總為大家做下午的主持。大家歡迎邵總。

    邵總：各位下午好，很高興能為各位做一次服務，我可沒有商務李老師的范，非常贊賞贊賞李老師的主持。大家比較關(guān)注的一個新型事物，就是兩板期貨市場。到今天已經(jīng)有五十天左右的交易日了，整個交易動態(tài)非?；钴S，交易是此起彼伏，給我們業(yè)內(nèi)人士帶來很多新的認識。今天下午我們隆重請來大交所，也是兩板期貨交易的設計者李坤坤，非常榮幸請到李經(jīng)理。作為期貨來說，它應該要有期貨的屬性，以及具有期貨的交割、庫存、產(chǎn)業(yè)規(guī)模等等一些特征。更主要它具有期貨未來的可增長空間可操作空間。所以兩板進入期貨市場，給在座的各位帶來一股春風，希望我們帶來化吹風為雨，借助良機，關(guān)注新的市場，新的期貨交易品種，到底給我們行業(yè)給企業(yè)帶來哪一些影響，下面有請大交所的李坤坤，大家熱烈歡迎。

    李坤坤：感謝李會長，感謝在座的各位嘉賓，有這么一個機會跟大家在這里做一個期貨合約設計與交割制度的一個探討。在中午吃飯的時候，也跟業(yè)內(nèi)的大佬有過一些交流。作為人造板行業(yè)的一個新丁，能聽到大佬們的教會，感覺有非常深的認識。這里我給大家做一個匯報。我演講的主要內(nèi)容包括三個方面，第一什么是期貨。第二兩板合約的設計情況。

    什么是期貨，上午有個期貨公司的同事已經(jīng)給大家做了一些介紹。對于期貨，我講這么三個問題，第一個是期貨的定義。期貨的定義實際上是一個標準化的合同，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在未來特定時間和地點，交割一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品的標準化合約。它本質(zhì)是一份合同。上面規(guī)定好了買賣品種的品級，時間、數(shù)量。唯一不確定的是價格。一到十二月份，每個月都有合約。買賣雙方簽訂了期貨交易，就意味著簽訂合同了。可以做多也可以做空。采用的交易方式，我們叫杠桿交易，或者是訂金交易。其交易采用逐日結(jié)算，不會出現(xiàn)在現(xiàn)貨中出現(xiàn)的壓貨款，或者是到期不能夠付錢，或者是違約。我們是每天的結(jié)算，這個是在到期日之前反映在你的帳面上的。完成交易有兩種方式，一種是平倉，第二種是實物交割。平倉比較簡單，就像股票市場上的，你買了賣了，掙了兩塊錢。相當于你的這一份合同轉(zhuǎn)讓掉了或者是去掉掉了，交割實際上是發(fā)生實物貨物的交收。交割方式，是你簽訂這個倉位，到期還沒有平掉，你就要交割。不能履約的我們視為違約。這里面有兩個概念，一個是什么叫標準倉單。中間有一個檢驗的環(huán)節(jié)，發(fā)生地點是在交割倉庫。違約是什么呢？違約實際上是三種情況，一個是賣方違約，交不出來這些貨怎么辦？第二個買方拿不出來這些錢怎么辦？第三個買賣雙方都違約了怎么辦呢？在后面我會給大家講一下這個事情。除了集中交割之外，期貨市場還有我們叫做期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的交易方式。集中交割就是我們約定了一個時間，比如說現(xiàn)在是2月16號，六個月之后的8月16號，在大連商品交易所，指定的交割倉庫，比如說杭州的一個倉庫進行交割。到了8月16號發(fā)生的交割我們叫集中交割。在這個之前，也有一些企業(yè)跟我們說，我們平時這些板子的時候，我們是認品牌的，你交來的板子，我們不知道什么品牌，我沒法用你這個期貨的方式。我們還有一種方式是期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割。以期貨交割為依據(jù)，約定的價格，可能地點也不一定是在交割倉庫。把你們的完成合同的憑證，銀行的劃帳證明交到交易所，我們交易所會把這個交易平掉。實際上利用了期貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨交易的方式。期貨和現(xiàn)貨的區(qū)別。是跟很多企業(yè)在交流的時候說的一個問題，我對這個事情的理解。包括以下幾個方面，期貨是源于現(xiàn)貨的。供求關(guān)系影響價格?，F(xiàn)貨里面當前的供求關(guān)系影響當前的價格。期貨的話，是遠期的合約，它的價格關(guān)系是當前的供求關(guān)系影響當前的價格。未來的供求關(guān)系影響未來的價格。實際上期貨是源于現(xiàn)貨的。這個是第一點。第二點在貿(mào)易方式上，期貨和現(xiàn)貨的區(qū)別。期貨是標準化的現(xiàn)在貿(mào)易的方式。為了保障它的商品的質(zhì)量，所以是先交易，不見面。買賣雙方，賣方把貨拉到倉庫。生產(chǎn)倉單之后，買方支付貨款之后，把貨提走。整個貨物的交貨都是有一套期貨交割的流程。買賣雙方可能根本不碰面。支撐整套交易的過程，一個是整個的交割的這么一套流程。二一套是我們的結(jié)算流程。三是質(zhì)監(jiān)流程。就是完成交易了，可能買賣雙方都不碰面的?，F(xiàn)貨是先碰面，后交易。這個是比較大的一個區(qū)別。第三點，期貨它是風險管理的工具，不是現(xiàn)貨銷售的渠道。在這個問題上要怎么來理解呢？期貨市場的功能有兩點，從經(jīng)典的理論上講，一個是套期保值的風險管理的工具。二是價值發(fā)現(xiàn)的一個平臺。通過買賣雙方，對未來價值預期，對生產(chǎn)價格進行控制。一個期貨品種是不是好。實際上它主要取決于到了交割那一天，期貨的交割價格是否和現(xiàn)貨價格吻合。因為只有吻合了，才能說明我們價格發(fā)現(xiàn)這個功能是達到要求的。所以期貨價格跟現(xiàn)貨價格非常穩(wěn)定的情況下。誰還會花一兩板當出來三塊錢的交割成本在期貨上交割呢？沒有的。所以期貨不是銷售的渠道。而是風險管理的工具。最后一點就是期貨它增加了金融屬性。這個我是從12年調(diào)研到現(xiàn)在為止和所有的企業(yè)都在交流的一個問題。就是你原來做板子，對手方是產(chǎn)業(yè)資本，做了期貨之后，你的對手方還有金融巨鱷。

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    這個是前面對期貨的一點淺薄的理解。下面講一下兩板期貨合約設計的情況。分以下幾點。一個是交易的品種是中密度纖維板，交易單位是五百張一手。報價單位是元沒張。最小變動價位0.05元每張。我們這個品種上市五十多個交易日的時間。我們總體客戶參與數(shù)量大概在六萬多戶左右。日均成交量是22萬手。如果乘以五百，就是我們一天在市場上成交交接一千多萬張板子。一天就要交易一千多萬張板子。所以這個跟現(xiàn)貨相比是程幾何數(shù)量增長的。這個斬跌停板幅度，年前是4%。因為它漲跌太活躍了，后來擴了1%，變成5%。最后交易日，合約交易時間，最后交易日，一到12月份每個月都有合約，比如FB1410。這個合約最后一個交易日是14年10月第10個交易日。交易日和工作日還不是完全一樣的。因為有的時候禮拜六禮拜天是工作日，但不是交易日。最后交易日到這一天為止，這個合約再往后就不競價了。到了還有三天左右的時間，給賣方準備貨源，給買方準備錢。到交易日的時候，完成交割。交割截止就是在最后交割日。在這里跟大家解釋一下這個。交割的等級就是符合大家所講的纖維板的交割標準。交割地點是交割倉庫。最低交易保證金一開始是5%，后來調(diào)整為7%。本著期貨平穩(wěn)功能逐步發(fā)揮這么一個原則。實際上5%、7%差2%的交易成本。交的訂金越多，交易成本越高。對于合約的穩(wěn)定會有一些幫助。這個是交割。這個是膠合板合約的一個情況。下面就是把這些具體的指標給大家做一個詳細的解釋。交易單位是五百張每手。為什么是五百張每手呢？現(xiàn)在做一手纖維板大概是兩千三百塊錢一手。和豆粕、焦煤比較活躍的品種比較接近。還有一個最小交割單位，最小交割五百張。報價單位，特別是在纖維板行業(yè)，它是通過張數(shù)來確定檢驗樣本數(shù)量。實際上現(xiàn)貨的話是元每張來報價的。價格質(zhì)量標準，基本上我們是按照國標來設定的交割質(zhì)量標準。從外觀質(zhì)量的話是符合優(yōu)等品的要求。尺寸厚度長寬度偏差。尺寸這一塊按照全套國標。大家在做現(xiàn)貨的時候，包括國家質(zhì)檢總局每兩年一次對人造板質(zhì)量進行抽檢的時候，要求都要嚴格。國家質(zhì)檢總局抽檢主要是對甲醛和和結(jié)合強度這一塊做的檢驗比較多一些。對于其他的就普通的來檢了。但是交易的特殊性，買賣雙方是不碰面的。怎么樣保證板在的質(zhì)量安全。因為作為交易被動的接受方，怎么保證他的權(quán)益。所以我們對照全套指標來進行控制。本來是想一個期貨合約的設計，那一些指標能反映這個板子的價值。但是后來發(fā)現(xiàn)纖維板涉及它的價值指標是蠻多的。這個是細木工板的標準。兩個板子都有甲醛釋放量的問題。這個是達到E1級。期望通過期貨市場的效應帶動整個行業(yè)整體水平的提高。出于這個原因，我們把E1級作為一個交易品。E2級做了大幅度的貼水。貼了三十塊錢。主要是防止價格比較大的偏離的時候，E2級板材可以交割進來，彌補交割量不足 的問題。

    纖維板的檢驗通過穿孔萃取法檢驗甲醛釋放量，膠合板使用干燥器法檢驗甲醛釋放量，其他都是按照國標來進行得。這個檢驗系破壞性的。我們檢驗是三千張為一個基礎。三千張要抽125張來檢驗外觀，抽32張檢查尺寸及偏差。還要再抽出來一張板子做物理力學和甲醛釋放量的檢測。就是說你要交三千張板子，是要交3001張，其中一張是用來做破壞性檢驗的。細木工板是要交3003張板子。質(zhì)檢機構(gòu)，其中中檢集團CCIC，通標標準技術(shù)服務有名有實，國家人造板質(zhì)檢中心、常州市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗所，廣東省木材及木制品質(zhì)量監(jiān)督檢驗站。本著降低交易成本的目的來為整個市場上人士服務。

    交割制度，采用倉庫一次性交割，沿用標準倉單體系。標準倉單注冊日距離生產(chǎn)日期不超過60個自然日。標準倉單有效期為4個月。每年3、7、11月最后一個工作日之前必須注冊。我們還有一個標準倉單有效期的問題。其他的品種，可能它一年菜注銷一次。但是因為板材它對于防水防潮這些方面的要求。以及放了時間長了之后，買方還愿意不愿意再用這個板子，這些方面的考慮，也是經(jīng)過了好幾輪的斟酌意見，最后確定有效期定為四個月，每年3、7、11月最后一個工作日之前，必須把這個板子注銷。注銷的意思就是，你這個板子生產(chǎn)出來六十天內(nèi)現(xiàn)貨變?yōu)槠谪?。超過六十天，你可以自己注銷。排除了自己注銷之外，我們是強制每年3、7、11月的最后一個工作日是強制注銷的。實際上保證了這個板子生產(chǎn)出來，到進入期貨市場。最長多長時間呢？最長六個月。這也是為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量。

    標準品這一塊，我們要求80張為一個包裝單位。期待品每70張為一個包裝單位。即一捆。同一客戶同一批如庫的板材要求為同一廠家同一規(guī)格按照交割質(zhì)量標準要求做好標志、標簽與包裝。交割時按捆入庫。不足一捆的應按照交割質(zhì)量標準進行包裝。在抽樣的檢驗的方式情況下，必須要保證你是同一批出來的。這樣的話，我們認為你同一條生產(chǎn)線，同一個批號下來的產(chǎn)品，質(zhì)量具有一定的延續(xù)性，如果有問題的話，它也是連續(xù)出現(xiàn)的。這個是一個交割費用的問題。實際上這個是做個對比。在兩板期貨市場，我們交易費用由一個比較大的降低。主要是為了降低交易成本。因為板材，我們也知道板材生產(chǎn)企業(yè)的確很不容易。在交割倉庫的設計上?？傮w來說，我們現(xiàn)在倉庫的設置是非常充裕的。設置這個倉庫的原則。通過我跟幾位老板交流的時候，我們倉庫設置無非是三種情況，一種是產(chǎn)地，第二種是貿(mào)易節(jié)點，第三種情況是銷區(qū)。板材實際上是貿(mào)易和銷區(qū)有很好的結(jié)合。又是板材很好的生產(chǎn)基地又是很好的消費基地。所以我們設立交割倉庫的時候重點圍繞這四個產(chǎn)業(yè)集群。按照兩百公里的半徑。下面這張圖是林科院給我們做的一個課題。他認為中國90%以上的生產(chǎn)企業(yè)原材料采購半徑，是在兩百公里范圍內(nèi)。也就是板材最經(jīng)濟的輻射半徑也就是兩百公里。所以我們在產(chǎn)區(qū)集散地兩百公里附近選擇交割倉庫。這個是我們做的全國板材產(chǎn)銷的一個圖。數(shù)據(jù)比較老了，是11年的。特別是在銷量這一塊。我們實際上根據(jù)家具、地板、木門、裝修這幾大類做了一個模型估算。在座各位是專家，也可以幫我們指出圖象的錯誤。這個是一個膠合板。最后我們選擇交割倉庫，纖維板以廣東地區(qū)作為基準交割倉庫。設置了四個交割庫。天津地區(qū)江蘇、浙江作為深水區(qū)域。膠合板作為華東地區(qū)作為交割地。

    在風險控制這一塊。實際上交易所從98年，國務院對期貨市場進行清理整頓，從原來上百家商品交易所，只剩下四家期貨交易所，其中有三家是商品交易所。盤面的風險這一塊實際上是做得非常好的?；旧蠜]有出現(xiàn)過風險的問題。我們的風險制度，包括保證金制度，漲跌停板制度，最主要的幾個制度，首先第一點，保證金制度。換句話說，就是現(xiàn)貨中，簽這么一個合同，需要交多少訂金的問題。我們現(xiàn)在是按照7%的標準來進行的。漲跌停板的程度，大家知道股票是10%。我們兩板是5%。實際上百分之八九十的商品價格波動是在4%以上的。5%的波動可以覆蓋這個價格區(qū)間。這個是持倉限額制度。就是客戶在這個市場做，究竟能做多大。我們是按照分階段來進行管理的。我們把這個分為三個階段，第一個叫做一般月份。比如現(xiàn)在是二月份，就拿1502合約來說，在15年，從14年二月份到14年12月份。這10個月的時間。我們都稱之為一般月份。一般月份它的現(xiàn)倉，作為客戶而言，這個合約10%恩作為持倉的上限。比如這個合約，我們剛剛提到了日均成交22萬手，日均成交量大概單邊在六萬手左右。就是你一個客戶最多能持有多少呢？就是六萬手的10%，就是六千手，乘以500，就是你每天可以做三十萬張板子。你達到三十萬張上限之后，你就不能夠，除非你是生產(chǎn)企業(yè)，可以對你的限額進行一定的放大。通常來講，這個合約的10%是你的持倉限制。這個是一般月份。第二部分是交割月。比如我剛剛提到1502合約。一月份，從第十個交易日開始，我們對你的持倉限制，一下子突破到四百手了。所以一般月份的持倉，肯定是拋物線形式的，慢慢的上升，到了后面持倉量會下降。臨近交割日，因為持倉限額的限制，它會下來。到了第十個交易日開始，單個客戶只允許持有四百手。到了交割日，最多持有一百手。為什么要考慮這個限倉的事情呢？主要還是為了防范風險。我們認為是能夠滿足現(xiàn)貨的需求的。其他的風險控制制度。

    兩板期貨的交割，我分成這幾個來講，第一個交割流程，交割流程是這樣的，首先客戶要提出交割預報，由期貨公司在系統(tǒng)里面提出交割預報的申請。提出交割預報之后，您在提交預報的時候，還要提出你打算在哪個倉庫來交。倉庫也是在這個系統(tǒng)里面的。倉庫根據(jù)客戶提供的信息安排入庫。入庫，客戶需要在三十天內(nèi)入庫完成。如果你超過了三十天，你還要再提一次預報。這個是時間上的要求。在預報的時候，客戶需要交一部分的預報訂金。主要是因為，你不要忽悠人家。倉庫人家什么都準備好了，你預報一百萬張，結(jié)果你交了十張，人家有損失的。你貨到了之后，人家會把錢還給你的。倉庫到了之后，會進行驗收，然后到貨確認。這個是預報環(huán)節(jié)結(jié)束。然后客戶到了一百萬張板子，可能你只用五十萬張來生成期貨倉單，或者全都生成期貨倉單?？蛻粢笊蓸藴蕚}單。質(zhì)檢機構(gòu)在收到客戶要求檢驗的請求之后，七天之后出具檢驗報告，然后生成倉單。你對質(zhì)檢結(jié)果有疑議的話，可以走復檢的流程。這個流程相對比較復雜一點。我就不詳細說了。到了交割日，賣方交倉單，買方交貨款。其中80%倉單和貨款都交到交易所。完成了貨款，但是其中80%是第一時間劃給賣方的。然后賣方提供增值稅發(fā)票劃轉(zhuǎn)聲譽的20%貨款。如果質(zhì)檢部合格，我們交易所有復檢的機構(gòu)。誰提出復檢，誰承擔費用。這個質(zhì)檢機構(gòu)誰來指定？交易所來指定。最后有一個違約的事情。最大的處罰的額度是20%。和前面我們提到的交易保證金，只是買賣雙方有20%的保證盡是在交易所壓著的。但是會走一個過程。但是交易所這么多年的話，實際上都沒有出現(xiàn)過違約的情況。交割完成之后，在未來實際上面臨著兩種情況，一種情況是商品出庫，或者是倉單遞交。這個是出庫的一個環(huán)節(jié)。

    在交割的時候要需要注意這么幾個東西，首先除了保障貨物的質(zhì)量之外，在板材這一塊，實際上對包裝、標簽標識這一塊有比較多的要求。主要是生產(chǎn)日期。第二個是需要提供生產(chǎn)許可證編號，或者是生產(chǎn)許可證編號的證明。這個是需要在板子上做明確的標準的。第二個是生產(chǎn)日期和包裝。包裝的時候要做到免磕碰、劃傷，實際上這個要求，我們在對倉庫提出來的時候，就是在我們標準里面，沒有詳細的寫，但是運來的貨，底層和頂層的貨板，以及打包帶的牢固程度，實際上倉庫的話，會進行一些把關(guān)的。檢驗批次，要求同一廠家同一規(guī)格，每三千張為一個批次。交割時還需要注意的一些注意事項和費用。

    這個是我所有的演講，謝謝大家。

    我們有一個兩板的QQ群，大家可以加一下，里面交割倉庫質(zhì)檢機構(gòu)，以及期貨公司，還有現(xiàn)貨的一些生產(chǎn)企業(yè)，都在里面，我們這個群將近有兩百人，大家可以參與討論。好的，謝謝大家。