現(xiàn)貨價格難定，人造板期貨以游資參與為主

    人造板期貨波動劇烈，

    多空分歧較大

    人造板期貨自上市以來，其價格波動較為劇烈。二月份，膠合板期貨價格沖高回落，纖維板期貨價格繼續(xù)維持下跌勢頭。

    從近期數(shù)據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)，膠合板與纖維板期貨價差在50元至68元之間波動，并且具有一定的趨勢性。膠合板與纖維板期貨價格每天漲跌幅絕對值的均值分別為1.270%和1.107%，收盤價方差為17.738和14.805，膠合板期貨價格波動幅度要高于纖維板期貨價格。通過計算得出，膠合板與纖維板期貨價格在0.01水平上顯著相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.326。

    二月份以來，纖維板期貨持倉量迅速增加，但在2月19日開始其持倉量又大幅下降，膠合板的情況與之類似，可以說明人造板期貨有較大量資金以短期投機為主。通過計算得出，膠合板與纖維板持倉量在0.01水平上顯著相關(guān)，其持倉變化趨勢基本保持一致，考慮到兩合約價差存在較好的相關(guān)性，我們推測有大量資金在兩個合約之間進行套利。

    從膠合板與纖維板前十名持倉情況來看，膠合板合約主力以多頭為主，而纖維板則以空頭為主，這與膠合板價格走勢強于纖維板的情況相互印證。

    現(xiàn)貨價格不明，

    市場以投機為主

    我國人造板市場較為分散，尤其是膠合板生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，沒有較為嚴(yán)格規(guī)范的市場標(biāo)準(zhǔn)。由于我國目前膠合板市場比較混亂，各個廠商生產(chǎn)質(zhì)量差異較大，并且市場流通的膠合板質(zhì)量參差不齊，使得目前適合交割的現(xiàn)貨價格難以確定。

    目前，人造板期貨尤其是膠合板期貨價格波動的關(guān)鍵影響就是交割品定價問題，而人造板期貨至今未有注冊倉單。對于較為嚴(yán)格的交割質(zhì)檢，大部分企業(yè)處于觀望之中，一來是由于大部分人造板企業(yè)的產(chǎn)品存在一定程度的虛標(biāo)、以次充好的情況，二來是由于人造板注冊倉單在3月份需要注銷。

    由于缺乏有價值的交割品價格依據(jù)，多空雙方對于交割的判斷存在較大分歧。從各方面對生產(chǎn)廠商及現(xiàn)貨市場的調(diào)研來看，膠合板企業(yè)對于其生產(chǎn)符合交割標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品價格成本預(yù)期差距較大。我們將從魚珠木材市場取得的15mm細(xì)木工板價格于膠合板期貨價格進行對比發(fā)現(xiàn)，期現(xiàn)價差波動幅度較大。

    原材料價格上漲，

    人造板產(chǎn)量逐步穩(wěn)定

    2013年度，我國累計進口原木4516萬立方米，同比增長19.19%；累計進口鋸材2402萬立方米，同比增長16.43%，預(yù)計2014年我國木材進口量仍將維持20%左右的增速，隨著國內(nèi)對木材進口依賴度的增大，預(yù)計2014年木材成本有所上漲。

    近年來甲醛和尿素價格持續(xù)上漲，預(yù)計2014年粘合劑價格仍會小幅上漲，會在一定程度上提升人造板的制造成本。

    根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，我國人造板產(chǎn)量逐年增加，但增速已經(jīng)放緩。受春節(jié)因素影響，生產(chǎn)和消費均有所停滯，大多數(shù)的人造板生產(chǎn)企業(yè)從1月份上旬開始便進入停產(chǎn)狀態(tài)，雖預(yù)留有存貨，銷售業(yè)務(wù)也沒停止，但產(chǎn)品量少規(guī)格也不全，恐難滿足大批量大規(guī)模的采購。與此同時，人造板的下游企業(yè)、地板廠、家具廠、各大裝修單位、施工單位的需求量紛紛減少，由此看來，供需關(guān)系在同時下降中趨于穩(wěn)定。

    商品房銷售面積增速放緩，

    家具業(yè)需求預(yù)期減弱

    去年，我國商品房銷售面積再創(chuàng)新高，達(dá)到13億平方米，這對于今年裝潢用人造板的需求量形成較大推動。雖然目前市場對于房地產(chǎn)降溫有一定預(yù)期，這對于短時期內(nèi)的人造板需求量影響較小，對于中長期來說則需要密切注意。

    從下游家具裝潢來看，市場對于房地產(chǎn)業(yè)增速放緩的預(yù)期有所增加。房屋新開工面積還處于較低增長水平，而商品房銷售的增長速率也開始下滑。

    短期具有一定支撐，

    長期有待觀望

    總體來說，上游成本的提升以及人造板企業(yè)低利潤的情況對于膠合板與纖維板價格有較強支撐；去年的房地產(chǎn)銷售面積再創(chuàng)新高，對于今年初的人造板需求形成支撐；下游需求增長速度放緩對于人造板價格有一定利空影響，不過這一利空的影響程度還有待進一步觀察，并且短期內(nèi)對價格的利空有限；近幾年人造板行業(yè)特別是膠合板行業(yè)中小型企業(yè)正逐步淘汰，產(chǎn)業(yè)集中度有望增加，提高了企業(yè)定價能力。

    綜合以上各影響因素來看，人造板尤其是膠合板地步有較強成本支撐，去年房地產(chǎn)銷售情況對于短期價格有向上的支撐。但下游房地產(chǎn)行業(yè)增長預(yù)期放緩對于人造板價格形成一定利空。

    近期需要關(guān)注人造板特別是膠合板符合質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品成本情況。交割品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)較市場平均水平更為嚴(yán)格，這就增加了生產(chǎn)成本，但是合格品價格如何確定還有待進一步觀察和分析。此外，從今天開始，大地期貨正式與浦發(fā)銀行開通銀期轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。