美元加息，以開證為主的大型木業(yè)國企生存更不易

    對(duì)于中國木材貿(mào)易商在當(dāng)前北美SPF板材國外供應(yīng)商2*4規(guī)格、＃3報(bào)價(jià)192美元／m3,國內(nèi)市場(chǎng)銷售價(jià)格1600元／m3；2*6規(guī)格、＃4國外供應(yīng)商報(bào)價(jià)162美元／m3,國內(nèi)市場(chǎng)銷售價(jià)格1450元／m3，而在2016年同期 2*6規(guī)格、＃4 國外供應(yīng)商報(bào)價(jià)只有81美元／m3,國內(nèi)市場(chǎng)銷售價(jià)格最低760元／m3。鐵杉／花旗松 從2016年初的國外供應(yīng)價(jià)810美元／千板尺上升到920美元／千板尺。當(dāng)前海運(yùn)費(fèi)平均上漲了1倍多，采購價(jià)也已翻番。對(duì)于國內(nèi)經(jīng)銷商來講價(jià)格上升空間非常有限，而下降空間巨大。

    因此，國內(nèi)經(jīng)銷商非常關(guān)注美元在本周的加息情況，尤其對(duì)于以開證為主要經(jīng)營模式的大型國企等公司美元加息影響更加顯著。3月14日到16日，美聯(lián)儲(chǔ)將再次議息。關(guān)于是否加息，其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示，加息可能性非常之大。關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息，此前曾有過分析評(píng)估，至少三次，甚至可能達(dá)到4次或5次，到底加多少次要看美國經(jīng)濟(jì)增速。

    2016年，美國GDP增速只有1.6%，創(chuàng)5年最低位，按正常的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是不需要加息的。但是，對(duì)美國來說，利率是調(diào)控資本流動(dòng)的工具，美國經(jīng)濟(jì)增速雖慢，但美國加息可以吸引資本回流美國從而刺激美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)也需要用加息來恢復(fù)美聯(lián)儲(chǔ)和美元的國際信用，美聯(lián)儲(chǔ)必然推動(dòng)加息。

    2017年人民幣匯率年中大概率破7， 然后向均衡匯率逐步靠攏，總體而言，大致可以用“波動(dòng)加大，企穩(wěn)回升”來概括其整體走勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)看來會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。

    2015年8.11匯改以來，人民幣對(duì)美元匯率快速貶值，從6.1左右貶到6.9左右，貶值幅度大約13%。除了偶爾的回調(diào)，這個(gè)貶值幾乎是單向的。下一步走勢(shì)如何，會(huì)不會(huì)進(jìn)一步貶值，貶值的底部在哪里，是無數(shù)人關(guān)心的問題，尤其對(duì)于從事木材等大宗商品國際貿(mào)易的企業(yè)。

    有專家曾在2016年做過人民幣匯率貶值對(duì)主要木材材種影響的深入分析，當(dāng)時(shí)估算的均衡匯率在6.6左右，并綜合各種因素作出2016年“人民幣匯率不會(huì)破7”對(duì)木材國際貿(mào)易的影響。一年來國際、國內(nèi)宏觀形勢(shì)發(fā)生了很多新變化，本文是對(duì)2017年匯率走勢(shì)對(duì)于木材國際貿(mào)易的影響分析，并做出正確的木材采購貨量、價(jià)格做出判斷。

    8.11匯改以前，人民幣匯率實(shí)際上一直是盯住美元的。從2005年7.21匯改開始，人民幣實(shí)行的是一種類似于“爬行盯住”的匯率制度，對(duì)美元緩慢升值。金融危機(jī)期間（2008年6月）曾經(jīng)暫停升值，停留在6.83左右的水平上，直到2010年4月重啟升值。從2013年6月開始直到2015年8.11匯改之前，有大約兩年的時(shí)間，人民幣對(duì)美元匯率在6.1-6.2的區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定。在此期間，美國尚處在金融危機(jī)之后的恢復(fù)期，貨幣政策比較寬松。中國經(jīng)濟(jì)雖然保持高速增長(zhǎng)，但是高位下行，GDP增速從8%左右下降到7%左右。在匯率穩(wěn)定、GDP下行的情況下，中國的經(jīng)常賬戶除了個(gè)別月份一直是順差的，顯示人民幣并沒有高估。

    在2014年年中，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，量化寬松將要退出的背景下，美元開始升值。這一美元升值是美元加息預(yù)期的影響，是美元自身作為國際基礎(chǔ)貨幣的屬性決定的，人民幣并沒有這一屬性。此時(shí)，由于人民幣盯住美元而被動(dòng)升值，客觀上使得人民幣匯率已經(jīng)高估了。

    8.11匯改以來人民幣的快速貶值，源于資本的快速流出。資本的快速流出，并不是國內(nèi)居民在國外有大量的優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)，把資本轉(zhuǎn)移到國外，而是源于人民幣脫鉤美元之后的資產(chǎn)債務(wù)重新匹配。人民幣脫鉤美元之后，持有人民幣不再等價(jià)于持有美元。在美元升值的預(yù)期下，國內(nèi)人們?cè)黾用涝Y產(chǎn)，減少美元負(fù)債，二者都需要增持美元，減持人民幣，因此導(dǎo)致大量的資本外流。

    從均衡匯率的角度，目前的6.9左右的匯率顯著低于均衡匯率，基本面因素不支持進(jìn)一步的大幅貶值，這是長(zhǎng)期基本面的因素。這還要取決中國房地產(chǎn)的上升控制是否到位，在中國CPI統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)是不作為統(tǒng)計(jì)因素的，中國超發(fā)的大量貨幣大部分都蓄存在房地產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)房地產(chǎn)被嚴(yán)格控制和打壓下，尤其銀行等金融部門不給房地產(chǎn)貸款，必然有大量資金從房地產(chǎn)流出，引起CPI的上升，造成人民幣貶值，國外木材等大宗商品漲價(jià)也是預(yù)料之中，主要看中國市場(chǎng)的消化能力。

    俄羅斯木材已悄然變成中國木材市場(chǎng)的方向標(biāo)，由于俄羅斯木材采購大部分為TT交易，當(dāng)前俄羅斯兌人民幣已從0.8元上升到1.2元，2016年2-3月樟子松板枋濕板在滿洲里市場(chǎng)價(jià)格為1050-1100元／m3,2017年2-3月樟子松板枋濕板在滿洲里市場(chǎng)價(jià)格為1350-1450元／m3，上漲了200多元／m3。當(dāng)前貿(mào)易商在俄羅斯不計(jì)成本大量采購木材，而國內(nèi)太倉、萬方、嵐山等主要木材港口木材大量堆積，已出現(xiàn)大范圍的滯港現(xiàn)象，原木、板枋材庫存量明顯增加，太倉五港原木庫存量130萬方,板枋材76萬方。當(dāng)前也是俄羅斯木材采伐的黃金季節(jié),3月中旬大批俄羅斯木材已開始抵達(dá)中國，滿洲里從4-5列/天增加到6列/天,綏芬河從3列/天增加到4-5列/天?！　?

    美元對(duì)人民幣的影響，也造成原木主要供應(yīng)國新西蘭、澳大利亞貨幣對(duì)人民幣的升值。當(dāng)前輻射松國外供應(yīng)商報(bào)價(jià)在135-137美元／m3，2016年同期為105-110美元／m3，當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)的銷售價(jià)格從春節(jié)后的920元／m3，回落到880元／m3，從市場(chǎng)情況來看還將進(jìn)一步下行。

    預(yù)計(jì)2017年美元進(jìn)一步升值的預(yù)期還是具有較強(qiáng)信號(hào)的，目前美元指數(shù)在101左右的水平上，預(yù)計(jì)美元還將進(jìn)一步向上波動(dòng)，由于美元升值和短期資本流動(dòng)的影響，人民幣將進(jìn)一步貶值，破7是大概率事件，達(dá)到 7.2、7.3一線的可能性都不可忽略，對(duì)于開證為主的大型國企等企業(yè)將是嚴(yán)峻的考驗(yàn)，從開證向自營模式轉(zhuǎn)型成為趨勢(shì)。