上海膠合板期貨9607事件回顧

    早在90年代初，膠合板期貨便在多家交易所進行交易，當時國內(nèi)房地產(chǎn)市場虛假繁榮，建材產(chǎn)品供不應求，膠合板期貨上市后在市場上慢慢活躍起來。

    90年代中期，膠合板期貨在上海商品交易所、蘇州商品交易所運作較為成功（簡稱滬板、蘇板），吸引相當規(guī)模的資金進場炒作。尤其是當時的國債期貨及蘇州商品交易所紅小豆期貨（蘇紅期貨）被叫停后，市場資金更多地流向了膠合板期貨。

    隨著大量熱錢涌入膠合板期貨，其合約價格步步高漲，每個交割月份都出現(xiàn)不同程度的逼倉現(xiàn)象，合約價格從40元/張左右被爆炒至60元/張以上。這也導致大量的印尼膠合板流入本已過剩的國內(nèi)市場，其中9507合約的多頭接下了20萬手現(xiàn)貨，并堆放在交割倉庫，這使得火爆的膠合板市場得以暫時冷靜。

    1996年初，印、馬對我國進口膠合板達成聯(lián)合報價，印板一季度暫停對我國供貨的市場傳聞，推動膠合板行情大漲。不過在當年3月份，因謠傳國產(chǎn)膠合板可從9607合約開始用于交割，9607合約隨后接連封跌停板，而從蘇紅期貨撤出的資金轉投膠合板期貨，多空力量展開大戰(zhàn)，僵持時間長達兩個月。

    5月底，市場突然謠傳空頭主力有大量的資金到賬，空方為擺脫僵局加緊打壓，當膠合板期價運行至40元/張以下的低價區(qū)時，反而吸引大量套期保值者入市接現(xiàn)貨，空方主力驟然顯得"鴨梨山大"。

    除了市場投機勢力的較量，當時由于上海和蘇州兩個交易所距離較近，兩家交易所形成惡性競爭，為了爭奪市場份額設置了過多行政干預和市場障礙，加上兩地期價價差過高又難以實施跨市套利，也給膠合板期貨交易帶來了許多不穩(wěn)定因素。

    上商所于6月6日宣布取消持倉限制，發(fā)布了《對交易保證金按持倉量實施分段管理辦法的通知》，被市場普遍認為是利多消息。在買方套保者及多頭投機勢力的雙重夾擊下，膠合板期貨連續(xù)多天無量漲停，空頭連砍倉的機會都沒有，趨于崩潰邊緣。

    最終，交易所為了控制風險，不得不出面干涉。6月13日，交易所停止9607合約的交易，實施協(xié)議平倉，并將9607合約提前摘牌，且不實施實物交割。9607合約按照空頭以44.20元/張，多頭按照45.00元/張的價格實施強制性協(xié)議平倉，其中的價差由交易所以交易風險金補足。

    上商所膠合板9607期貨事件后，膠合板期貨市場趨于萎縮，至1998年完全沉寂。