兩板期貨的合約設(shè)計及交割注意事項

    李洪帆：大家下午好，請大家就坐，我們馬上就開始了。下午先請我們綠居委的顧問，邵總為大家做下午的主持。大家歡迎邵總。

    邵總：各位下午好，很高興能為各位做一次服務(wù)，我可沒有商務(wù)李老師的范，非常贊賞贊賞李老師的主持。大家比較關(guān)注的一個新型事物，就是兩板期貨市場。到今天已經(jīng)有五十天左右的交易日了，整個交易動態(tài)非常活躍，交易是此起彼伏，給我們業(yè)內(nèi)人士帶來很多新的認識。今天下午我們隆重請來大交所，也是兩板期貨交易的設(shè)計者李坤坤，非常榮幸請到李經(jīng)理。作為期貨來說，它應(yīng)該要有期貨的屬性，以及具有期貨的交割、庫存、產(chǎn)業(yè)規(guī)模等等一些特征。更主要它具有期貨未來的可增長空間可操作空間。所以兩板進入期貨市場，給在座的各位帶來一股春風，希望我們帶來化吹風為雨，借助良機，關(guān)注新的市場，新的期貨交易品種，到底給我們行業(yè)給企業(yè)帶來哪一些影響，下面有請大交所的李坤坤，大家熱烈歡迎。

    李坤坤：感謝李會長，感謝在座的各位嘉賓，有這么一個機會跟大家在這里做一個期貨合約設(shè)計與交割制度的一個探討。在中午吃飯的時候，也跟業(yè)內(nèi)的大佬有過一些交流。作為人造板行業(yè)的一個新丁，能聽到大佬們的教會，感覺有非常深的認識。這里我給大家做一個匯報。我演講的主要內(nèi)容包括三個方面，第一什么是期貨。第二兩板合約的設(shè)計情況。

    什么是期貨，上午有個期貨公司的同事已經(jīng)給大家做了一些介紹。對于期貨，我講這么三個問題，第一個是期貨的定義。期貨的定義實際上是一個標準化的合同，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在未來特定時間和地點，交割一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品的標準化合約。它本質(zhì)是一份合同。上面規(guī)定好了買賣品種的品級，時間、數(shù)量。唯一不確定的是價格。一到十二月份，每個月都有合約。買賣雙方簽訂了期貨交易，就意味著簽訂合同了。可以做多也可以做空。采用的交易方式，我們叫杠桿交易，或者是訂金交易。其交易采用逐日結(jié)算，不會出現(xiàn)在現(xiàn)貨中出現(xiàn)的壓貨款，或者是到期不能夠付錢，或者是違約。我們是每天的結(jié)算，這個是在到期日之前反映在你的帳面上的。完成交易有兩種方式，一種是平倉，第二種是實物交割。平倉比較簡單，就像股票市場上的，你買了賣了，掙了兩塊錢。相當于你的這一份合同轉(zhuǎn)讓掉了或者是去掉掉了，交割實際上是發(fā)生實物貨物的交收。交割方式，是你簽訂這個倉位，到期還沒有平掉，你就要交割。不能履約的我們視為違約。這里面有兩個概念，一個是什么叫標準倉單。中間有一個檢驗的環(huán)節(jié)，發(fā)生地點是在交割倉庫。違約是什么呢？違約實際上是三種情況，一個是賣方違約，交不出來這些貨怎么辦？第二個買方拿不出來這些錢怎么辦？第三個買賣雙方都違約了怎么辦呢？在后面我會給大家講一下這個事情。除了集中交割之外，期貨市場還有我們叫做期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的交易方式。集中交割就是我們約定了一個時間，比如說現(xiàn)在是2月16號，六個月之后的8月16號，在大連商品交易所，指定的交割倉庫，比如說杭州的一個倉庫進行交割。到了8月16號發(fā)生的交割我們叫集中交割。在這個之前，也有一些企業(yè)跟我們說，我們平時這些板子的時候，我們是認品牌的，你交來的板子，我們不知道什么品牌，我沒法用你這個期貨的方式。我們還有一種方式是期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割。以期貨交割為依據(jù)，約定的價格，可能地點也不一定是在交割倉庫。把你們的完成合同的憑證，銀行的劃帳證明交到交易所，我們交易所會把這個交易平掉。實際上利用了期貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨交易的方式。期貨和現(xiàn)貨的區(qū)別。是跟很多企業(yè)在交流的時候說的一個問題，我對這個事情的理解。包括以下幾個方面，期貨是源于現(xiàn)貨的。供求關(guān)系影響價格?，F(xiàn)貨里面當前的供求關(guān)系影響當前的價格。期貨的話，是遠期的合約，它的價格關(guān)系是當前的供求關(guān)系影響當前的價格。未來的供求關(guān)系影響未來的價格。實際上期貨是源于現(xiàn)貨的。這個是第一點。第二點在貿(mào)易方式上，期貨和現(xiàn)貨的區(qū)別。期貨是標準化的現(xiàn)在貿(mào)易的方式。為了保障它的商品的質(zhì)量，所以是先交易，不見面。買賣雙方，賣方把貨拉到倉庫。生產(chǎn)倉單之后，買方支付貨款之后，把貨提走。整個貨物的交貨都是有一套期貨交割的流程。買賣雙方可能根本不碰面。支撐整套交易的過程，一個是整個的交割的這么一套流程。二一套是我們的結(jié)算流程。三是質(zhì)監(jiān)流程。就是完成交易了，可能買賣雙方都不碰面的?，F(xiàn)貨是先碰面，后交易。這個是比較大的一個區(qū)別。第三點，期貨它是風險管理的工具，不是現(xiàn)貨銷售的渠道。在這個問題上要怎么來理解呢？期貨市場的功能有兩點，從經(jīng)典的理論上講，一個是套期保值的風險管理的工具。二是價值發(fā)現(xiàn)的一個平臺。通過買賣雙方，對未來價值預(yù)期，對生產(chǎn)價格進行控制。一個期貨品種是不是好。實際上它主要取決于到了交割那一天，期貨的交割價格是否和現(xiàn)貨價格吻合。因為只有吻合了，才能說明我們價格發(fā)現(xiàn)這個功能是達到要求的。所以期貨價格跟現(xiàn)貨價格非常穩(wěn)定的情況下。誰還會花一兩板當出來三塊錢的交割成本在期貨上交割呢？沒有的。所以期貨不是銷售的渠道。而是風險管理的工具。最后一點就是期貨它增加了金融屬性。這個我是從12年調(diào)研到現(xiàn)在為止和所有的企業(yè)都在交流的一個問題。就是你原來做板子，對手方是產(chǎn)業(yè)資本，做了期貨之后，你的對手方還有金融巨鱷。

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    這個是前面對期貨的一點淺薄的理解。下面講一下兩板期貨合約設(shè)計的情況。分以下幾點。一個是交易的品種是中密度纖維板，交易單位是五百張一手。報價單位是元沒張。最小變動價位0.05元每張。我們這個品種上市五十多個交易日的時間。我們總體客戶參與數(shù)量大概在六萬多戶左右。日均成交量是22萬手。如果乘以五百，就是我們一天在市場上成交交接一千多萬張板子。一天就要交易一千多萬張板子。所以這個跟現(xiàn)貨相比是程幾何數(shù)量增長的。這個斬跌停板幅度，年前是4%。因為它漲跌太活躍了，后來擴了1%，變成5%。最后交易日，合約交易時間，最后交易日，一到12月份每個月都有合約，比如FB1410。這個合約最后一個交易日是14年10月第10個交易日。交易日和工作日還不是完全一樣的。因為有的時候禮拜六禮拜天是工作日，但不是交易日。最后交易日到這一天為止，這個合約再往后就不競價了。到了還有三天左右的時間，給賣方準備貨源，給買方準備錢。到交易日的時候，完成交割。交割截止就是在最后交割日。在這里跟大家解釋一下這個。交割的等級就是符合大家所講的纖維板的交割標準。交割地點是交割倉庫。最低交易保證金一開始是5%，后來調(diào)整為7%。本著期貨平穩(wěn)功能逐步發(fā)揮這么一個原則。實際上5%、7%差2%的交易成本。交的訂金越多，交易成本越高。對于合約的穩(wěn)定會有一些幫助。這個是交割。這個是膠合板合約的一個情況。下面就是把這些具體的指標給大家做一個詳細的解釋。交易單位是五百張每手。為什么是五百張每手呢？現(xiàn)在做一手纖維板大概是兩千三百塊錢一手。和豆粕、焦煤比較活躍的品種比較接近。還有一個最小交割單位，最小交割五百張。報價單位，特別是在纖維板行業(yè)，它是通過張數(shù)來確定檢驗樣本數(shù)量。實際上現(xiàn)貨的話是元每張來報價的。價格質(zhì)量標準，基本上我們是按照國標來設(shè)定的交割質(zhì)量標準。從外觀質(zhì)量的話是符合優(yōu)等品的要求。尺寸厚度長寬度偏差。尺寸這一塊按照全套國標。大家在做現(xiàn)貨的時候，包括國家質(zhì)檢總局每兩年一次對人造板質(zhì)量進行抽檢的時候，要求都要嚴格。國家質(zhì)檢總局抽檢主要是對甲醛和和結(jié)合強度這一塊做的檢驗比較多一些。對于其他的就普通的來檢了。但是交易的特殊性，買賣雙方是不碰面的。怎么樣保證板在的質(zhì)量安全。因為作為交易被動的接受方，怎么保證他的權(quán)益。所以我們對照全套指標來進行控制。本來是想一個期貨合約的設(shè)計，那一些指標能反映這個板子的價值。但是后來發(fā)現(xiàn)纖維板涉及它的價值指標是蠻多的。這個是細木工板的標準。兩個板子都有甲醛釋放量的問題。這個是達到E1級。期望通過期貨市場的效應(yīng)帶動整個行業(yè)整體水平的提高。出于這個原因，我們把E1級作為一個交易品。E2級做了大幅度的貼水。貼了三十塊錢。主要是防止價格比較大的偏離的時候，E2級板材可以交割進來，彌補交割量不足 的問題。

    纖維板的檢驗通過穿孔萃取法檢驗甲醛釋放量，膠合板使用干燥器法檢驗甲醛釋放量，其他都是按照國標來進行得。這個檢驗系破壞性的。我們檢驗是三千張為一個基礎(chǔ)。三千張要抽125張來檢驗外觀，抽32張檢查尺寸及偏差。還要再抽出來一張板子做物理力學(xué)和甲醛釋放量的檢測。就是說你要交三千張板子，是要交3001張，其中一張是用來做破壞性檢驗的。細木工板是要交3003張板子。質(zhì)檢機構(gòu)，其中中檢集團CCIC，通標標準技術(shù)服務(wù)有名有實，國家人造板質(zhì)檢中心、常州市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗所，廣東省木材及木制品質(zhì)量監(jiān)督檢驗站。本著降低交易成本的目的來為整個市場上人士服務(wù)。

    交割制度，采用倉庫一次性交割，沿用標準倉單體系。標準倉單注冊日距離生產(chǎn)日期不超過60個自然日。標準倉單有效期為4個月。每年3、7、11月最后一個工作日之前必須注冊。我們還有一個標準倉單有效期的問題。其他的品種，可能它一年菜注銷一次。但是因為板材它對于防水防潮這些方面的要求。以及放了時間長了之后，買方還愿意不愿意再用這個板子，這些方面的考慮，也是經(jīng)過了好幾輪的斟酌意見，最后確定有效期定為四個月，每年3、7、11月最后一個工作日之前，必須把這個板子注銷。注銷的意思就是，你這個板子生產(chǎn)出來六十天內(nèi)現(xiàn)貨變?yōu)槠谪?。超過六十天，你可以自己注銷。排除了自己注銷之外，我們是強制每年3、7、11月的最后一個工作日是強制注銷的。實際上保證了這個板子生產(chǎn)出來，到進入期貨市場。最長多長時間呢？最長六個月。這也是為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量。

    標準品這一塊，我們要求80張為一個包裝單位。期待品每70張為一個包裝單位。即一捆。同一客戶同一批如庫的板材要求為同一廠家同一規(guī)格按照交割質(zhì)量標準要求做好標志、標簽與包裝。交割時按捆入庫。不足一捆的應(yīng)按照交割質(zhì)量標準進行包裝。在抽樣的檢驗的方式情況下，必須要保證你是同一批出來的。這樣的話，我們認為你同一條生產(chǎn)線，同一個批號下來的產(chǎn)品，質(zhì)量具有一定的延續(xù)性，如果有問題的話，它也是連續(xù)出現(xiàn)的。這個是一個交割費用的問題。實際上這個是做個對比。在兩板期貨市場，我們交易費用由一個比較大的降低。主要是為了降低交易成本。因為板材，我們也知道板材生產(chǎn)企業(yè)的確很不容易。在交割倉庫的設(shè)計上?？傮w來說，我們現(xiàn)在倉庫的設(shè)置是非常充裕的。設(shè)置這個倉庫的原則。通過我跟幾位老板交流的時候，我們倉庫設(shè)置無非是三種情況，一種是產(chǎn)地，第二種是貿(mào)易節(jié)點，第三種情況是銷區(qū)。板材實際上是貿(mào)易和銷區(qū)有很好的結(jié)合。又是板材很好的生產(chǎn)基地又是很好的消費基地。所以我們設(shè)立交割倉庫的時候重點圍繞這四個產(chǎn)業(yè)集群。按照兩百公里的半徑。下面這張圖是林科院給我們做的一個課題。他認為中國90%以上的生產(chǎn)企業(yè)原材料采購半徑，是在兩百公里范圍內(nèi)。也就是板材最經(jīng)濟的輻射半徑也就是兩百公里。所以我們在產(chǎn)區(qū)集散地兩百公里附近選擇交割倉庫。這個是我們做的全國板材產(chǎn)銷的一個圖。數(shù)據(jù)比較老了，是11年的。特別是在銷量這一塊。我們實際上根據(jù)家具、地板、木門、裝修這幾大類做了一個模型估算。在座各位是專家，也可以幫我們指出圖象的錯誤。這個是一個膠合板。最后我們選擇交割倉庫，纖維板以廣東地區(qū)作為基準交割倉庫。設(shè)置了四個交割庫。天津地區(qū)江蘇、浙江作為深水區(qū)域。膠合板作為華東地區(qū)作為交割地。

    在風險控制這一塊。實際上交易所從98年，國務(wù)院對期貨市場進行清理整頓，從原來上百家商品交易所，只剩下四家期貨交易所，其中有三家是商品交易所。盤面的風險這一塊實際上是做得非常好的。基本上沒有出現(xiàn)過風險的問題。我們的風險制度，包括保證金制度，漲跌停板制度，最主要的幾個制度，首先第一點，保證金制度。換句話說，就是現(xiàn)貨中，簽這么一個合同，需要交多少訂金的問題。我們現(xiàn)在是按照7%的標準來進行的。漲跌停板的程度，大家知道股票是10%。我們兩板是5%。實際上百分之八九十的商品價格波動是在4%以上的。5%的波動可以覆蓋這個價格區(qū)間。這個是持倉限額制度。就是客戶在這個市場做，究竟能做多大。我們是按照分階段來進行管理的。我們把這個分為三個階段，第一個叫做一般月份。比如現(xiàn)在是二月份，就拿1502合約來說，在15年，從14年二月份到14年12月份。這10個月的時間。我們都稱之為一般月份。一般月份它的現(xiàn)倉，作為客戶而言，這個合約10%恩作為持倉的上限。比如這個合約，我們剛剛提到了日均成交22萬手，日均成交量大概單邊在六萬手左右。就是你一個客戶最多能持有多少呢？就是六萬手的10%，就是六千手，乘以500，就是你每天可以做三十萬張板子。你達到三十萬張上限之后，你就不能夠，除非你是生產(chǎn)企業(yè)，可以對你的限額進行一定的放大。通常來講，這個合約的10%是你的持倉限制。這個是一般月份。第二部分是交割月。比如我剛剛提到1502合約。一月份，從第十個交易日開始，我們對你的持倉限制，一下子突破到四百手了。所以一般月份的持倉，肯定是拋物線形式的，慢慢的上升，到了后面持倉量會下降。臨近交割日，因為持倉限額的限制，它會下來。到了第十個交易日開始，單個客戶只允許持有四百手。到了交割日，最多持有一百手。為什么要考慮這個限倉的事情呢？主要還是為了防范風險。我們認為是能夠滿足現(xiàn)貨的需求的。其他的風險控制制度。

    兩板期貨的交割，我分成這幾個來講，第一個交割流程，交割流程是這樣的，首先客戶要提出交割預(yù)報，由期貨公司在系統(tǒng)里面提出交割預(yù)報的申請。提出交割預(yù)報之后，您在提交預(yù)報的時候，還要提出你打算在哪個倉庫來交。倉庫也是在這個系統(tǒng)里面的。倉庫根據(jù)客戶提供的信息安排入庫。入庫，客戶需要在三十天內(nèi)入庫完成。如果你超過了三十天，你還要再提一次預(yù)報。這個是時間上的要求。在預(yù)報的時候，客戶需要交一部分的預(yù)報訂金。主要是因為，你不要忽悠人家。倉庫人家什么都準備好了，你預(yù)報一百萬張，結(jié)果你交了十張，人家有損失的。你貨到了之后，人家會把錢還給你的。倉庫到了之后，會進行驗收，然后到貨確認。這個是預(yù)報環(huán)節(jié)結(jié)束。然后客戶到了一百萬張板子，可能你只用五十萬張來生成期貨倉單，或者全都生成期貨倉單。客戶要求生成標準倉單。質(zhì)檢機構(gòu)在收到客戶要求檢驗的請求之后，七天之后出具檢驗報告，然后生成倉單。你對質(zhì)檢結(jié)果有疑議的話，可以走復(fù)檢的流程。這個流程相對比較復(fù)雜一點。我就不詳細說了。到了交割日，賣方交倉單，買方交貨款。其中80%倉單和貨款都交到交易所。完成了貨款，但是其中80%是第一時間劃給賣方的。然后賣方提供增值稅發(fā)票劃轉(zhuǎn)聲譽的20%貨款。如果質(zhì)檢部合格，我們交易所有復(fù)檢的機構(gòu)。誰提出復(fù)檢，誰承擔費用。這個質(zhì)檢機構(gòu)誰來指定？交易所來指定。最后有一個違約的事情。最大的處罰的額度是20%。和前面我們提到的交易保證金，只是買賣雙方有20%的保證盡是在交易所壓著的。但是會走一個過程。但是交易所這么多年的話，實際上都沒有出現(xiàn)過違約的情況。交割完成之后，在未來實際上面臨著兩種情況，一種情況是商品出庫，或者是倉單遞交。這個是出庫的一個環(huán)節(jié)。

    在交割的時候要需要注意這么幾個東西，首先除了保障貨物的質(zhì)量之外，在板材這一塊，實際上對包裝、標簽標識這一塊有比較多的要求。主要是生產(chǎn)日期。第二個是需要提供生產(chǎn)許可證編號，或者是生產(chǎn)許可證編號的證明。這個是需要在板子上做明確的標準的。第二個是生產(chǎn)日期和包裝。包裝的時候要做到免磕碰、劃傷，實際上這個要求，我們在對倉庫提出來的時候，就是在我們標準里面，沒有詳細的寫，但是運來的貨，底層和頂層的貨板，以及打包帶的牢固程度，實際上倉庫的話，會進行一些把關(guān)的。檢驗批次，要求同一廠家同一規(guī)格，每三千張為一個批次。交割時還需要注意的一些注意事項和費用。

    這個是我所有的演講，謝謝大家。

    我們有一個兩板的QQ群，大家可以加一下，里面交割倉庫質(zhì)檢機構(gòu)，以及期貨公司，還有現(xiàn)貨的一些生產(chǎn)企業(yè)，都在里面，我們這個群將近有兩百人，大家可以參與討論。好的，謝謝大家。