現(xiàn)貨價(jià)格難定，人造板期貨以游資參與為主

    人造板期貨波動(dòng)劇烈，

    多空分歧較大

    人造板期貨自上市以來(lái)，其價(jià)格波動(dòng)較為劇烈。二月份，膠合板期貨價(jià)格沖高回落，纖維板期貨價(jià)格繼續(xù)維持下跌勢(shì)頭。

    從近期數(shù)據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)，膠合板與纖維板期貨價(jià)差在50元至68元之間波動(dòng)，并且具有一定的趨勢(shì)性。膠合板與纖維板期貨價(jià)格每天漲跌幅絕對(duì)值的均值分別為1.270%和1.107%，收盤(pán)價(jià)方差為17.738和14.805，膠合板期貨價(jià)格波動(dòng)幅度要高于纖維板期貨價(jià)格。通過(guò)計(jì)算得出，膠合板與纖維板期貨價(jià)格在0.01水平上顯著相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.326。

    二月份以來(lái)，纖維板期貨持倉(cāng)量迅速增加，但在2月19日開(kāi)始其持倉(cāng)量又大幅下降，膠合板的情況與之類(lèi)似，可以說(shuō)明人造板期貨有較大量資金以短期投機(jī)為主。通過(guò)計(jì)算得出，膠合板與纖維板持倉(cāng)量在0.01水平上顯著相關(guān)，其持倉(cāng)變化趨勢(shì)基本保持一致，考慮到兩合約價(jià)差存在較好的相關(guān)性，我們推測(cè)有大量資金在兩個(gè)合約之間進(jìn)行套利。

    從膠合板與纖維板前十名持倉(cāng)情況來(lái)看，膠合板合約主力以多頭為主，而纖維板則以空頭為主，這與膠合板價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于纖維板的情況相互印證。

    現(xiàn)貨價(jià)格不明，

    市場(chǎng)以投機(jī)為主

    我國(guó)人造板市場(chǎng)較為分散，尤其是膠合板生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，沒(méi)有較為嚴(yán)格規(guī)范的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。由于我國(guó)目前膠合板市場(chǎng)比較混亂，各個(gè)廠商生產(chǎn)質(zhì)量差異較大，并且市場(chǎng)流通的膠合板質(zhì)量參差不齊，使得目前適合交割的現(xiàn)貨價(jià)格難以確定。

    目前，人造板期貨尤其是膠合板期貨價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵影響就是交割品定價(jià)問(wèn)題，而人造板期貨至今未有注冊(cè)倉(cāng)單。對(duì)于較為嚴(yán)格的交割質(zhì)檢，大部分企業(yè)處于觀望之中，一來(lái)是由于大部分人造板企業(yè)的產(chǎn)品存在一定程度的虛標(biāo)、以次充好的情況，二來(lái)是由于人造板注冊(cè)倉(cāng)單在3月份需要注銷(xiāo)。

    由于缺乏有價(jià)值的交割品價(jià)格依據(jù)，多空雙方對(duì)于交割的判斷存在較大分歧。從各方面對(duì)生產(chǎn)廠商及現(xiàn)貨市場(chǎng)的調(diào)研來(lái)看，膠合板企業(yè)對(duì)于其生產(chǎn)符合交割標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品價(jià)格成本預(yù)期差距較大。我們將從魚(yú)珠木材市場(chǎng)取得的15mm細(xì)木工板價(jià)格于膠合板期貨價(jià)格進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)幅度較大。

    原材料價(jià)格上漲，

    人造板產(chǎn)量逐步穩(wěn)定

    2013年度，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口原木4516萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)19.19%；累計(jì)進(jìn)口鋸材2402萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)16.43%，預(yù)計(jì)2014年我國(guó)木材進(jìn)口量仍將維持20%左右的增速，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)木材進(jìn)口依賴(lài)度的增大，預(yù)計(jì)2014年木材成本有所上漲。

    近年來(lái)甲醛和尿素價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)2014年粘合劑價(jià)格仍會(huì)小幅上漲，會(huì)在一定程度上提升人造板的制造成本。

    根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)人造板產(chǎn)量逐年增加，但增速已經(jīng)放緩。受春節(jié)因素影響，生產(chǎn)和消費(fèi)均有所停滯，大多數(shù)的人造板生產(chǎn)企業(yè)從1月份上旬開(kāi)始便進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)，雖預(yù)留有存貨，銷(xiāo)售業(yè)務(wù)也沒(méi)停止，但產(chǎn)品量少規(guī)格也不全，恐難滿(mǎn)足大批量大規(guī)模的采購(gòu)。與此同時(shí)，人造板的下游企業(yè)、地板廠、家具廠、各大裝修單位、施工單位的需求量紛紛減少，由此看來(lái)，供需關(guān)系在同時(shí)下降中趨于穩(wěn)定。

    商品房銷(xiāo)售面積增速放緩，

    家具業(yè)需求預(yù)期減弱

    去年，我國(guó)商品房銷(xiāo)售面積再創(chuàng)新高，達(dá)到13億平方米，這對(duì)于今年裝潢用人造板的需求量形成較大推動(dòng)。雖然目前市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)降溫有一定預(yù)期，這對(duì)于短時(shí)期內(nèi)的人造板需求量影響較小，對(duì)于中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)則需要密切注意。

    從下游家具裝潢來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)增速放緩的預(yù)期有所增加。房屋新開(kāi)工面積還處于較低增長(zhǎng)水平，而商品房銷(xiāo)售的增長(zhǎng)速率也開(kāi)始下滑。

    短期具有一定支撐，

    長(zhǎng)期有待觀望

    總體來(lái)說(shuō)，上游成本的提升以及人造板企業(yè)低利潤(rùn)的情況對(duì)于膠合板與纖維板價(jià)格有較強(qiáng)支撐；去年的房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積再創(chuàng)新高，對(duì)于今年初的人造板需求形成支撐；下游需求增長(zhǎng)速度放緩對(duì)于人造板價(jià)格有一定利空影響，不過(guò)這一利空的影響程度還有待進(jìn)一步觀察，并且短期內(nèi)對(duì)價(jià)格的利空有限；近幾年人造板行業(yè)特別是膠合板行業(yè)中小型企業(yè)正逐步淘汰，產(chǎn)業(yè)集中度有望增加，提高了企業(yè)定價(jià)能力。

    綜合以上各影響因素來(lái)看，人造板尤其是膠合板地步有較強(qiáng)成本支撐，去年房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況對(duì)于短期價(jià)格有向上的支撐。但下游房地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期放緩對(duì)于人造板價(jià)格形成一定利空。

    近期需要關(guān)注人造板特別是膠合板符合質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品成本情況。交割品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)較市場(chǎng)平均水平更為嚴(yán)格，這就增加了生產(chǎn)成本，但是合格品價(jià)格如何確定還有待進(jìn)一步觀察和分析。此外，從今天開(kāi)始，大地期貨正式與浦發(fā)銀行開(kāi)通銀期轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。