由于成本下降 膠合板仍有下跌空間

    膠合板主力1502合約近期沖高回落，期價自134.85元/張的階段性高點強勢下跌，目前跌至120元/張附近。我們認為受原料成本下降以及房地產(chǎn)需求不佳的影響，膠合板期貨仍有下跌空間，投資者逢高拋空為宜。

    目前魚珠木材市場原木、鋸材價格指數(shù)相對穩(wěn)定，原木價格指數(shù)132.64，鋸材價格指數(shù)145.37。在工業(yè)上甲醛和尿素經(jīng)過化學反應生成脲醛樹脂，我國市場上超過90%的人造板材使用脲醛樹脂作為粘合劑，甲醛的生產(chǎn)原料主要為甲醇，石油、天然氣和煤等化石能源的價格對膠合板成本有所影響。近期，受原油等化工品持續(xù)下跌的影響，粘合劑價格持續(xù)下跌，目前甲醛（37%）1266.92元/噸，尿素（山東地區(qū)）主流報價1540元/噸。

    膠合板生產(chǎn)商主要分為兩類，一類是民營小企業(yè)，這類企業(yè)采用家庭作坊式的生產(chǎn)模式和“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營模式，多采用手工生產(chǎn)，生產(chǎn)較為靈活，可以根據(jù)市場需求情況隨時調(diào)整生產(chǎn)；另一類是大企業(yè)，采用機器生產(chǎn)，產(chǎn)品標準化程度較高，價格較高，主要用于出口或者制造生態(tài)板供給大型房地產(chǎn)企業(yè)。近年來，我國膠合板產(chǎn)量呈逐年上升趨勢，山東、江蘇、廣西是我國膠合板的主產(chǎn)區(qū)。目前我國膠合板產(chǎn)量持續(xù)增長，2014年11月，我國膠合板累計產(chǎn)量15786萬立方米，累計同比上漲7.20%。

    膠合板期貨的基準交割品主要用于制作家具，家具行業(yè)與經(jīng)濟大環(huán)境、房地產(chǎn)市場息息相關(guān)。受房地產(chǎn)市場不景氣的影響，膠合板需求不佳。央行降息、部分城市取消限購等房地產(chǎn)刺激政策有助于樓市回暖，但很難大幅提振膠合板需求。2014年1-11月份，我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積711307萬平方米，同比增長10.1%，增速回落2.2個百分點；房屋新開工面積164705萬平方米，同比下降9.0%，降幅擴大3.5個百分點；商品房銷售面積101717萬平方米，同比下降8.2%。

    由于采用品牌報價，膠合板現(xiàn)貨報價相對平穩(wěn)，膠合板期貨的基準交割品為15厘、E1級細木工板，目前基準交割地浙江杭州15厘150元/張，18厘170元/張；江蘇南京15厘130元/張，18厘148元/張。期貨交割不區(qū)分品牌，現(xiàn)貨品牌報價一般較期貨盤面價格升水。2014年，膠合板共生成1031張倉單，倉單基本都位于江浙基準交割庫。膠合倉單需要定制生產(chǎn)，隨著參與膠合板交割的企業(yè)數(shù)量不斷增加，倉單成本可能不斷降低。中長期從倉單角度來看，膠合板期貨重心將不斷下移。

    總體而言，短期來看，受原油價格下跌影響，膠合板原料粘合劑價格持續(xù)下跌，使膠合板生產(chǎn)成本有所下降，膠合板期貨主力1502合約弱勢難改。目前膠合板產(chǎn)量持續(xù)增長，受房地產(chǎn)市場不景氣的拖累，膠合板需求不佳，在房地產(chǎn)市場可能出臺更多利好刺激的預期下，膠合板需求也難有大幅度提升。另外，隨著參與膠合板期貨交割的企業(yè)不斷增加，膠合板倉單成本有望不斷降低，中長期來看，膠合板期貨重心也將有所降低。