2018年Q1家具行業(yè)營收179.9億元

    2017年家具行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入812.7億元，同增28%，歸屬凈利潤81.4億元，同增22%；2018年Q1家具行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入179.9億元，同比增長22%，歸屬凈利潤10.8億元，同比下降5%，主要與部分轉(zhuǎn)型公司業(yè)績大幅下滑有關(guān)，剔除掉轉(zhuǎn)型業(yè)績大幅下滑的公司后的凈利潤為10.63億元，同比增長14.65%。

    家具板塊收入、利潤維持快速增長，龍頭企業(yè)穩(wěn)定性逐步凸顯。從2017年年報(bào)和2018年Q1的數(shù)據(jù)看，家具上市公司收入、利潤整體維持高速增長，費(fèi)用率相對穩(wěn)定，但受原材料價(jià)格上漲影響，毛利率大多有一定程度下降；其中歐派家居等龍頭企業(yè)的業(yè)績增長表現(xiàn)出了很好的穩(wěn)定性。同時以軟體家具為代表的成品家具公司出現(xiàn)了增長加速的趨勢。

    家具板塊整體實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長，其中定制和成品企業(yè)有所分化。定制家具企業(yè)在2017年維持了銷售收入的快速增長，全年增速為34.6%，分季來看，2017年Q3和Q4增速較Q1、Q2出現(xiàn)了一定的下滑，但經(jīng)過一段時間調(diào)整后2018年Q1的增速恢復(fù)到33.71%；從凈利潤來看，2017年增速達(dá)到38.05%，分季度來看，2017Q2、Q3和Q4凈利潤增速略有放緩，但仍然保持在30%以上，2018Q1增速恢復(fù)到59.4%。

    成品家具2017年銷售收入增速達(dá)到了27.72%，比2014-2016年出現(xiàn)了明顯的提速，從分季數(shù)據(jù)看，同樣收入增長在Q3和Q4出現(xiàn)了一定下滑，但在2018年Q1增速恢復(fù)到25.47%；而利潤端的增長則慢于收入的增速，凈利潤2017年增速為18.76%，分季度來看，Q3、Q4出現(xiàn)明顯下滑，2018Q1增速恢復(fù)至13.76%。我們判斷在經(jīng)歷了定制企業(yè)幾年的連續(xù)沖擊后，成品公司對其定位和布局逐步作出調(diào)整，拉寬價(jià)格帶、擴(kuò)充品類、增加工程等渠道，使收入恢復(fù)到了快速增長。

    在成品家具公司里，軟體公司的收入提速最為明顯，行業(yè)集中度加速提升。喜臨門2017年家具主業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入31.87億元，同增44%，2018年Q1實(shí)現(xiàn)銷售收入億元，同增84%；顧家2017年實(shí)現(xiàn)銷售收入66.65億元，同增39%，2018年Q1實(shí)現(xiàn)銷售收入18.52億元，同增34%。  

    渠道擴(kuò)張仍在進(jìn)行時，品牌企業(yè)加速終端布局。隨著多家家具品牌的上市，定制與成品家具的門店都在持續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張，從單一品類向多個品類進(jìn)行延伸的同時，部分企業(yè)通過第二品牌進(jìn)行渠道下沉（如歐派家居的歐鉑麗、志邦股份的IK）。從門店數(shù)量來看，2014~2017年多數(shù)企業(yè)門店的加速擴(kuò)張趨勢比較明顯，2015年~2017年，統(tǒng)計(jì)公司的經(jīng)銷門店累計(jì)增加數(shù)分別為3397、2363、4411家。

    從終端門店經(jīng)營來看，歐派櫥柜單店提貨額位列同行業(yè)第一，2017年單店平均提貨額約為180萬/家；索菲亞的衣柜單店表現(xiàn)最好，2017年接近230萬/家。

    多種原材料價(jià)格上漲，部分家具公司通過提價(jià)來消化成本端的壓力。2017年家具行業(yè)的原材料大多出現(xiàn)了不同程度的上漲，比如定制家具使用較多的 刨花板、五金，軟體家具用量比較大的海綿、皮革等都出現(xiàn)了一定幅度的上漲，影響了家具企業(yè)的毛利率，但通過生產(chǎn)效率的優(yōu)化或者一定程度的提價(jià)，家具企業(yè)在一定程度上消化了原材料上漲帶來的成本段的壓力。

    在典型的家具企業(yè)中，直接材料占比相對較高，其中定制家具企業(yè)的主要用材為刨花板等板材以及五金等材料，而軟體家具的成本主要來自于海綿、皮革、木材等。

    受供給影響刨花板價(jià)格在2017年出現(xiàn)一定幅度上漲，定制家具企業(yè)主要通過內(nèi)部效率優(yōu)化來消化。2016年底到2017年上半年由于供給的短期不足使刨花板價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的上漲，但2017年下半年已經(jīng)逐漸有企穩(wěn)跡象，同時五金制品受其上游原材料價(jià)格的影響也出現(xiàn)一定幅度的價(jià)格上漲，這在一定程度上影響了定制家具企業(yè)的毛利率。定制家具企業(yè)主要通過提升信息化水平和生產(chǎn)效率來消化成本端的壓力。從供給端的情況看，我們判斷2018年刨花板的價(jià)格會保持相對穩(wěn)定，繼續(xù)上行的可能性不大。